한화에너지, IPO 도전 변수는 중복상장 [시그널]

한화에너지가 추후 기업공개(IPO)에 나서면 중복 상장을 둘러싼 논란을 피하기는 어려울 것으로 전망된다. 한화그룹은 국내 기업집단 중 다섯 번째로 많은 12개의 상장사를 가지고 있다. 다만 이미 상장한 모회사가 비상장 자회사를 추가로 증시에 올리는 일반적인 중복 상장 형태와 달리 한화에너지는 개인이 지분을 나눠 들고 있다. 상장사 지배 아래에 있지 않고 오히려 한화그룹의 지주사 격인 ㈜한화 지분 다수를 보유해 핵심 계열사를 간접 통제한다는 점에서 구조가 다른 만큼 중복 상장으로 봐서는 안 된다는 의견도 적지 않다.

16일 투자은행(IB) 업계에 따르면 한화에너지 상장 주관을 맡은 국내 증권사 다수는 중복 상장 문제를 IPO 추진의 최대 변수로 보고 있다. 한화에너지는 올해 3월 상장 대표 주관사로 한국투자·NH투자·대신증권을, 공동 주관사로 KB·신한투자증권을 선정해 IPO 준비 작업에 들어섰다. 하지만 이후 한화에어로스페이스의 대규모 유상증자와 대기업집단의 중복 상장이 사회적 논란이 되자 IPO 추진을 잠정 중단했다. IB 업계 관계자는 “한화에너지는 언제든 증시에 오를 수 있는 기업이지만 당시 사회적 논란이 길목을 막았다”며 “추후 IPO 추진 때도 가장 큰 변수는 중복 상장을 둘러싼 여론이 될 것”이라고 말했다.

한화에너지는 그룹 오너가 3세가 지분 100%를 보유하고 있어 이 중 20%의 지분을 재무적투자자(FI)에 매각하더라도 개인 지분율이 압도적으로 높다. 여기에 이미 상장돼 있는 모회사가 비상장 자회사를 증시에 올리는 것과는 반대로 한화에너지는 한화그룹 지주사 격인 ㈜한화 지분 22.15%를 갖고 있다. 상장 모회사의 주가에 부정적 영향을 끼칠 여지가 없는 만큼 IB 업계에서는 한화에너지 IPO를 중복 상장으로 볼 이유가 없다는 의견이 있다.

추후 IPO의 또 다른 변수는 기업 성장성 제고가 될 것으로 전망된다. 한화에너지는 한화석유화학(현 한화솔루션)이 집단에너지 사업 부문을 분할하며 설립한 여수열병합발전이 전신으로 여수국가산업단지와 군산2국가산단에서 열병합발전소 기반 집단에너지 사업을 하고 있다. 2013년부터 태양광발전 사업에 진출했는데 미국·유럽·일본·호주 등지로 사업 영역을 넓히는 데 성공했다. 한 증권사 IPO 본부장은 “한화에너지는 지분 구조상 신주 발행보다는 구주 매출이 클 수밖에 없을 것”이라며 “투자자들에게 IPO 당위성을 설득하려면 추가적인 사업 확장 가능성을 보여줘야 한다”고 말했다.