<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ4G39AS_1.jpg" /></figure>트럼프의 관세 폭탄과 중국의 급성장, 러시아-우크라이나 전쟁은 자본주의에 대해 회의감도 키운다. 저자는 그럼에도 불구하고 자본주의는 현재에도, 미래에도 방향을 잡고 질서를 재편할 수 있는 가장 강력한 체제라고 주장한다. 수십 년간 국제경제와 자본주의를 연구한 경제역사학자이자 유력 경제지에 글을 쓴 칼럼니스트, 경제 다큐멘터리 감독인 저자가 99%를 위한 자본주의 경제의 미래를 제시한다. 2만 9000원.</div>

<div><figure><img src="https://pds.joongang.co.kr/news/component/joongang_sunday/202508/23/c97c94d6-231d-41f2-89bc-07f95d27a933.jpg" /></figure>주식시장의 대표적 온도계 중 하나가 주가순자산비율(PBR)이다. 기업 주가를 장부 가치로 나눈 수치다. 1배 미만이면 보유 자산보다 주가가 싸다(저평가)는 뜻이고, 2배면 자산보다 두 배 비싸다는 의미다.미국 빅테크의 성장성은 남다르다. 마이크로소프트의 PBR은 10배를 넘고 아마존은 8배 안팎이다. 회계장부상의 자산 위에 시장의 기대·신뢰가 10겹, 8겹 덧씌워진 결과다.한국의 코스피 지수는 오랫동안 1배 밑에 머물렀고 ‘코리아 디스카운트’라는 말도 생겼다. 그나마 현 정부 출범 후에야 겨우 1배를 넘어섰다.그런데 구윤철 경제부총리가 국회에서 “코스피 PBR은 10 정도”라고 답했다. 현실과 동떨어진 수치에 업계가 술렁였다. 경제수장이 모든 지표를 꿰고 있어야 한다는 법은 없다. 문제는 시장의 신뢰다.세법 개정안, 재정 논란, 부동산 대책이 엇갈리며 증시는 다시 흔들린다. 이재명 대통령의 공약인 ‘코스피 5000’은커녕 “다시 2000시대로 되돌아가는 것은 아닌가” 하는 불안마저 번지고 있다. 투자자들은 숫자보다 방향을 본다. 경제 정책의 컨트롤타워가 불확실한 메시지를 낼수록, 코스피의 온도계는 식어간다.</div>

주식시장의 대표적 온도계 중 하나가 주가순자산비율(PBR)이다. 기업 주가를 장부 가치로 나눈 수치다. 1배 미만이면 보유 자산보다 주가가 싸다(저평가)는 뜻이고, 2배면 자산보다 두 배 비싸다는 의미다.

[금주의 키워드] PBR

<div><figure><img src="https://www.tfmedia.co.kr/data/photos/20250833/art_17548885233027_c13415.png" /></figure>(조세금융신문=고태진 관세사·경영학 박사) 부산항 신항을 방문했을 때의 일이다. 컨테이너가 산처럼 쌓인 그곳에서 한 무역업체 대표는 이런 말을 했다.“요즘 중계무역이 정말 어려워졌어요. FTA 때문에 원산지증명서에 모든 정보를 다 공개해야 하니까, 우리가 애써 연결해놓은 공급업체와 바이어가 우리를 빼고 직거래를 하려고 해요.”이 말은 수천 년을 이어온 중계무역이라는 비즈니스 모델이 21세기 FTA 시대에 와서 근본적인 도전을 받고 있음을 보여준다. 그리고 이 문제는 단순히 한 업체만의 고민이 아니라, 우리나라 무역 생태계 전체의 변곡점을 의미한다.1. 천년을 관통한 중계무역의 긴 여정사막의 오아시스에서 시작된 이야기중계무역의 역사를 거슬러 올라가면, 우리는 기원후 2세기 실크로드의 번성기로 돌아가게 된다. 당시 사마르칸트나 부하라 같은 오아시스 도시들은 단순히 대상들이 물을 마시고 쉬어가는 곳이 아니었다. 이곳은 동양의 비단과 서양의 금은보화가 만나는 글로벌 거래소였다.흥미로운 점은 이들 중계상인들이 이미 그 시절부터 ‘정보의 비대칭성’을 활용했다는 것이다. 중국의 비단 생산업체는 로마의 구매자가 누구인지 몰랐고, 로마의 상인들도 중국의 실제 생산지를 정확히 알지 못했다. 중간에서 사마르칸트의 상인들이 이 정보를 통제하며 막대한 이익을 창출했다. 이것이 바로 중계무역의 본질이다.한국의 중계무역 발전사, 생존을 위한 선택우리나라 중계무역의 발전 과정을 보면, 그것은 단순한 사업 선택이 아니라 생존을 위한 필연이었다는 것을 알 수 있다. 1970년대 박정희 정부가 종합상사 제도를 도입한 배경에서 찾을 수 있다. 당시 한국은 자원도, 기술도, 자본도 부족한 상황이었다. 하지만 지정학적 위치만큼은 탁월했다. 동북아시아의 중심에서 일본, 중국, 동남아시아, 그리고 태평양 너머 미주까지 연결할 수 있는 최적의 위치에 있었던 것이다.<figure><img src="https://www.tfmedia.co.kr/data/photos/20250833/art_1754889364659_04fefc.png" /></figure>2. 21세기에도 중계무역이 사라지지 않는 진짜 이유무역 현장에서 본 중계무역의 핵심 가치사람들은 중계무역의 현장을 마주할 때 종종 의문을 품는다. “왜 생산자와 소비자가 직접 거래하지 않을까?” 그러나 이 단순한 질문 뒤에는 생각보다 훨씬 복잡한 현실이 숨겨져 있다.첫째, 언어와 문화의 장벽은 여전히 높다.베트남의 한 중소 제조업체가 독일 바이어와 직거래를 시도한 사례가 있었다. 제품 품질은 충분했지만 계약서 해석, 품질 기준, 결제 조건, 분쟁 해결 방식 등에서 끊임없는 오해가 발생했다. 결국 6개월간의 협상 끝에 거래가 무산되었고, 이후 한국의 중계업체를 통해 성공적으로 거래를 성사시켰다.둘째, 신용과 신뢰의 문제다.국제무역에서 가장 큰 리스크는 ‘상대방을 모른다’는 것이다. 특히 중소기업끼리의 거래에서는 더욱 그렇다. 이때 중계업체는 일종의 ‘신용 보증인’ 역할을 한다. 양쪽 모두에게 검증된 거래 파트너가 되어 위험을 분산시키는 것이다.셋째, 물류와 금융의 복잡성이다.최근 코로나19로 인한 물류 대란을 경험하면서 많은 기업들은 깨달았다. 단순히 가장 저렴한 운송업체를 선택하는 것만으로는 공급망 리스크를 효과적으로 관리할 수 없다는 점이다. 예기치 못한 위기 상황에서도 안정적인 공급을 유지할 수 있는 탄탄한 물류 네트워크를 확보하는 것이야말로 기업 경쟁력의 핵심 요소로 부각되었다. 중계업체들은 바로 이런 ‘비상시 대응 능력’을 보유하고 있다.지정학적 리스크 시대의 필수 도구최근 몇 년간 미-중 무역갈등을 지켜보면서 중계무역의 전략적 가치를 새삼 실감하게 된다. 2018년 이후 중국산 제품에 대한 미국의 고관세 조치가 본격화되면서, 많은 중국 기업들이 제3국 경유방식을 모색하기 시작했다.실제로 통관 현장에서 관찰되는 사례들을 보면, 중국에서 생산된 제품이 베트남이나 태국을 거쳐 한국으로 들어온 후, 다시 미국으로 수출되는 사례가 급증했다. 물론 이 과정에서 일정한 가공이나 부가가치 창출이 이루어져야 원산지 변경이 가능하지만, 중계무역이 지정학적 완충지대 역할을 하고 있는 것은 분명하다.공급망 다변화의 핵심 전략팬데믹 이후 ‘공급망 리질리언스(Supply Chain Resilience)’라는 개념이 화두가 되었다. 기업들은 이제 단순히 가격만 보고 공급업체를 선택하지 않는다. 리스크 분산, 대체 공급원 확보, 긴급상황 대응 능력 등을 종합적으로 고려한다. 이런 관점에서 중계무역은 공급망 다변화의 핵심 도구가 되었다. 하나의 중계업체가 여러 국가의 공급업체와 네트워크를 구축해두면, 어느 한 곳에 문제가 생겨도 즉시 대체 공급선을 가동할 수 있기 때문이다.3. FTA 시대의 딜레마, 투명성 vs 정보보호원산지증명서의 정보공개 요구FTA 특혜관세를 적용받으려면 원산지증명서에 최초 생산자부터 최종 수입자까지 모든 정보가 노출되는 경우가 많다. 한-아세안 FTA나 한-EU FTA 등 많은 FTA에서 제3국 송장을 사용할 때도 마찬가지다. 한-EU FTA에서는 물품의 실제 생산자가 포장명세서 등 상업서류에 원산지신고서를 직접 작성해야 하므로, 생산자의 정보가 자연스럽게 공개될 수밖에 없는 구조이다.이는 중계상이 수십 년간 지켜온 ‘공급자-구매자 정보 차단’ 원칙과 정면으로 충돌한다. 실제로 태국산 윤활유를 국내에서 소분‧포장 후 일본으로 재수출하는 사례에서, 연결원산지증명서1)(Back-to-Back C/O)를 발급받으려면 태국 생산업체와 일본 수입업체 정보가 모두 노출될 수밖에 없다. 결국 양쪽이 직접 연결되어 중계업체가 배제될 위험이 커진다.1) 참조: [전문가 칼럼] 연결원산지증명서와 FTA 직접운송원칙(고태진, 월간조세금융, 2024.09)제한적인 연결원산지증명서2) 제도2) 참조: [전문가 칼럼] FTA 연결원산지증명서: 글로벌 무역의 핵심 도구(고태진, 월간조세금융, 2024.08)현재 연결원산지증명서는 RCEP와 한-아세안 FTA에서만 제한적으로 운영되고 있다. 기타 주요 협정에서는 아직 도입되지 않아, 중계무역에서 FTA 혜택을 누릴 수 있는 경우가 매우 제한적이다.역사가 증명하는 중계무역의 생명력중계무역이 FTA 시대에 직면한 도전은 분명하다. 원산지증명서의 정보공개 요구는 중계상들이 수십 년간 지켜온 ‘정보 차단’ 원칙을 근본적으로 위협하고 있다. 한-아세안 FTA나 한-EU FTA 등에서 제3국 송장을 사용하더라도 최초 생산자와 최종 수입자의 정보가 모두 노출되어야 하는 현실은, 중계업체들에게는 생존의 문제로 다가온다.하지만 역사는 우리에게 중요한 교훈을 준다. 사마르칸트의 상인들이 실크로드를 따라 동서양을 연결했던 그 시절부터, 중계무역은 끊임없는 변화와 도전 속에서도 살아남아 왔다. 베네치아 상인들이 지중해를 장악했던 중세 시대, 대항해시대를 거쳐 근대 산업혁명까지, 그리고 우리나라가 종합상사 체제로 중동과 동남아를 잇던 1970년대부터 현재의 첨단 보세물류 시스템까지.매번 새로운 기술과 제도, 그리고 국제정치의 변화가 중계무역을 위협했지만, 중계무역은 그때마다 새로운 형태로 진화하며 자신의 존재 가치를 증명해 왔다.현재 우리가 목격하고 있는 FTA와 중계무역의 갈등 역시 이러한 진화 과정의 한 단계일 뿐이다. 언어와 문화의 장벽, 신용과 신뢰의 문제, 복잡한 물류와 금융 네트워크, 그리고 지정학적 리스크 관리 등 중계무역이 제공하는 핵심 가치들은 여전히 유효하다.특히 최근 몇 년간 미-중 무역갈등, 코로나19 팬데믹, 공급망 리질리언스에 대한 관심 증대 등은 오히려 중계무역의 전략적 중요성을 더욱 부각시키고 있다.문제는 어떻게 이 갈등을 해결하느냐다.단순히 과거의 방식을 고수하거나, 반대로 FTA의 투명성 요구에 무조건 굴복하는 것이 아니라, 두 가지 가치를 모두 충족시킬 수 있는 창조적 해결책을 찾아야 한다. 이미 일부 기업들은 대행업체를 활용한 정보보호 전략을 시도하고 있고, 전문가들 사이에서는 블록체인 기반의 선택적 정보공개 시스템, 연결원산지증명서 제도의 확대, 중계무역 전용 인증제도 등 다양한 혁신 방안을 모색하고 있다.다음 편에서는 이러한 도전을 극복할 수 있는 구체적인 해결책들을 심도 있게 살펴보겠다. 한-인도 CEPA 사례를 통한 실무적 접근법부터 미래의 제도 혁신 로드맵까지, 중계무역이 FTA 시대에도 계속해서 번영할 수 있는 길을 구체적으로 제시할 것이다.결국 중계무역의 미래는 우리가 얼마나 창의적이고 혁신적인 해결책을 만들어내느냐에 달려 있다. 천년의 지혜와 21세기 기술이 만나는 지점에서, 새로운 중계무역 모델이 탄생할 것이다.<img src="https://www.tfmedia.co.kr/data/photos/20241041/art_17283566270527_66ee70.jpg" />[프로필] 고태진 관세법인한림(인천) 대표관세사• (현)경인여자대학교 국제통상학과 겸임교수• (현)중소벤처기업부, 중기중앙회, 창진원, 경기TP, 인천TP 등 기관 전문위원• (전)월드클래스 300, NCS워킹그룹 심의위원• 고려대학교 졸업[조세금융신문(tfmedia.co.kr), 무단전재 및 재배포 금지]</div>

(조세금융신문=고태진 관세사·경영학 박사) 부산항 신항을 방문했을 때의 일이다. 컨테이너가 산처럼 쌓인 그곳에서 한 무역업체 대표는 이런 말을 했다.

[전문가 칼럼] 중계무역, FTA 시대를 건너는 다리 [1편]

<div><img src="https://image.mediapen.com/news/202508/news_1037469_1755695196_m.png" />흔들리는 투자심리, FOMO보다 FOPO에 민감한 시장 = 새 정부의 증시 부양 기대와 미국 트럼프 전 대통령의 관세정책 완화 등으로 상반기 한국 증시는 주요국 가운데 가장 높은 상승률을 기록했다. 그러나 하반기 들어 그 열기가 한풀 꺾이며 주춤한 흐름을 보이고 있다.상반기 상승 대열에 동참하지 못한 투자자들이 ‘소외에 대한 불안(FOMO: Fear of Missing Out)’을 겪었다면, 지금은 ‘고점에 대한 불안(FOPO: Fear of Peak Out)’이 시장에 확산되고 있다. FOPO란 “혹시 나만 안 팔았다가 수익을 덜 보게 되면 어쩌지?” “매도 시점을 놓쳐 손실을 입으면 어쩌지?”라는 우려가 만연하는 현상이다.박스권에 갇힌 한국 증시, 이른바 ‘박스피’ 상황에서 투자자들은 FOMO 못지않게 FOPO에도 민감하다. 3200선을 중심으로 횡보하는 지금, 투자자들의 고민은 깊어질 수밖에 없다.분산투자: 시장 불변의 진리 = 한국 증시의 FOPO 현상이 심화되는 배경에는 박스피라는 구조적 한계와 특정 종목으로의 쏠림이 자리하고 있다. 투자에 수학 문제처럼 정답이 존재한다면 투자는 매우 쉬울 것이다. 그러나 투자는 if-then의 영역이 아니기에 정답이 없고 시장에는 늘 변수가 도사리고 있어 어렵다. 단순히 고수익만을 쫓는 전략이 아닌 안정성까지 함께 고려해 투자해야 하는 이유다.그럼에도 변하지 않는 진리가 있다. 바로 분산투자는 시장 변수에 대한 최선의 방어 수단이라는 점이다. “계란을 한 바구니에 담지 말라”는 속담처럼, 특정 종목에 치우친 투자는 개인 투자자에게 큰 리스크가 될 수 있다. 코로나 이후 주식 열풍이 불었지만 경험 부족으로 인한 집중 투자가 시장 변동성을 키운 사례도 적지 않다. 결국 장기 투자에서는 ‘어떤 종목을 살까’보다 ‘포트폴리오를 어떻게 구성할까’가 더 중요한 질문이다.안정성과 수익성을 함께: 핵심-위성 전략 = 효과적인 분산투자, 즉 자산배분전략으로 핵심-위성 전략을 소개한다.핵심-위성 전략은 핵심 자산으로 안정적인 수익을 확보하고, 위성 자산으로 시장변화에 따른 초과수익을 가져가는 전략이다. 전체적인 시장의 흐름을 추종하면서 저렴한 보수와 낮은 변동성을 가진 시장 대표 지수를 핵심 자산으로, 초과 수익을 노릴 수 있는 특정산업, 섹터 등을 위성 자산으로 구성한다. 이러한 핵심-위성 전략을 통해 투자 리스크는 분산 시키면서, 성장 기회를 놓치지 않는 균형 잡힌 투자 성과를 기대할 수 있다.구체적인 포트폴리오 예시를 살펴보자. 앞서 언급했듯 핵심 전략은 포트폴리오에서 장기 안정성과 수익의 기반을 담당하는 중심축이다. 투자자의 투자 변동성 감내 수준에 따라 차이는 있겠지만 일반적으로 핵심 자산은 전체 포트폴리오에서 60~80% 비중을 차지하는 것이 좋다. 미국 대표 지수를 추종하 S&P500, 국내의 경우 KOSPI200 등이 이에 해당될 수 있으며, 지금처럼 박스권에서 횡보하는 시장이나, 변동성 확대로 시장예측이 어렵다면 단기채펀드 역시 대안이 될 수 있다. 안정적인 수익과 함께 뛰어난 유동성으로 현금성 자산으로 보유하고 있다가 시장의 흐름을 지켜보며 매수 타이밍의 기회를 엿볼 수 있기 때문이다. 위성 자산은 수익률을 끌어올리는 부스터 역할에 비유할 수 있다. 위성 전략은 시장을 단순히 추종하는 것을 넘어서 특정 섹터, 국가에 집중 투자해 초과수익을 노린다. 위성 자산은 리스크는 상대적으로 크지만 높은 수익률을 기대할 수 있기에 투자자의 위험 감내 수준에 따라 10~30%비중에서 운용하는 것이 좋다.이처럼 핵심-위성 전략은 안정적인 기반 위에서 성장 기회를 놓치지 않도록 설계된 균형 잡힌 접근법이다. 이 전략으로 포트폴리오를 구성한다면 안정적인 핵심자산을 기반으로 상승기에는 위성자산과 함께 알파수익을, 침체기에는 방어력을 기대할 수 있다.현재 시장의 관심은 다가오는 21일 잭슨홀 미팅에서 제롬 파월 연준 의장의 발언, 그리고 미·중 관세 협상 결과에 집중되고 있다. 대외 변수에 따른 변동성이 확대될 수 있는 시점인 만큼, 자산배분의 중요성은 그 어느 때보다 크다.“시장을 이기는 투자는 없다”는 말처럼 단기 유행이나 특정 종목에 기대를 걸기보다는, 핵심-위성 전략을 통해 안정성과 성장성을 동시에 확보하는 지혜가 필요한 시기이다. 변동성이 커지는 국면일수록 투자자는 FOMO와 FOPO에 흔들리지 않는 자신만의 원칙을 갖는 것이 무엇보다 중요하다. 결국 균형 잡힌 자산배분이야말로 불확실성 시대에도 흔들리지 않는 투자자의 가장 든든한 방패가 될 것이다. 글=김정은 NH농협은행 All100자문센터 WM 전문위원.[미디어펜=백지현 기자] ▶다른기사보기</div>

흔들리는 투자심리, FOMO보다 FOPO에 민감한 시장 = 새 정부의 증시 부양 기대와 미국 트럼프 전 대통령의 관세정책 완화 등으로 상반기 한국 증시는 주요국 가운데 가장 높은 상승률을 기록했다. 그러나 하반기 들어 그 열기가 한풀 꺾이며 주춤한 흐름을 보이고 있다.

[재테크]"FOMO보다 무서운 FOPO, 핵심-위성 전략으로 균형 잡기"

<div><figure><img src="https://img.khan.co.kr/news/r/600xX/2025/08/23/rcv.YNA.20250822.PYH2025082203150001300_P1.webp" /></figure>정부가 발표한 ‘새 정부 경제성장전략’에 국정과제인 ‘코스피 5000 시대’가 거론되지 않은 배경에 관심이 쏠린다. 정부는 “이번 발표 취지와 맞지 않아 담지 못했을 뿐 목표를 수정한 게 아니”라는 입장이다. 다만 일각에선 정부가 구체적 수치를 거듭 목표로 제시하는 것에 부담을 느낀 것 아니냐는 관측이 나온다.정부는 지난 22일 발표한 새 정부 경제성장전략에서 주식시장 관련 내용을 ‘생산적 금융’이라는 항목에 담았다. 여기에는 ‘부동산에서 생산적 부문으로 자금 흐름을 대전환하고, 코리아 프리미엄을 실현한다’는 목표가 적혀 있다.기업 지배구조 개선, 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 선진국(DM) 지수 편입, 주가조작 등 불공정 거래 엄벌 등이 목표 실현을 위한 과제로 제시돼 있다. 정부가 국정과제로 내세운 ‘코스피 5000’과 같은 수치는 따로 언급되지 않았다.윤인대 기획재정부 차관보는 사전 브리핑에서 “이번 발표는 성장률에 포커스가 맞춰져 있어 그 외에 많은 정부 목표를 다 담을 수는 없었다”며 “정부는 코스피 5000을 위해 최선의 노력을 다한다는 입장”이라고 말했다.일각에서는 정부가 목표 달성에 부담을 느낀 것이 아니냐는 해석도 나온다. 이정희 중앙대 경제학부 교수는 “정부가 코스피 5000이라는 목표를 밝히면 국민은 그 수치를 기준으로 평가하게 되고, 그러다 보면 수치를 달성하려다 무리수를 둘 수도 있다는 판단이 깔렸을 수 있다”고 말했다.실제로 이번 발표는 정부가 그간 코스피 5000을 거듭 강조해온 흐름과 결이 다르다. 앞서 국정기획위원회는 12대 중점 전략과제에 ‘코스피 5000 시대’를 선정했다. 정부에서 구체적 주가지수를 국정과제로 삼은 것은 역대 처음이었다. 더불어민주당도 ‘코스피 5000 특별위원회’를 구성하는 등 보조를 맞췄다.코스피는 이재명 정부 출범 이후인 지난 6월20일 약 3년 5개월 만에 3000선을 돌파하는 등 상승세를 보이고 있다. 다만 이달 들어 3100선에서 횡보하고 있다.정부가 이 같은 주가 흐름, 기업실적 개선 등 펀더멘털(기초 경제여건)에 기반하지 않은 주가 상승의 한계 등을 고려해 ‘로키(low-key) 전략’으로 가는 것 아니냐는 분석도 있다. 김상봉 한성대 경제학부 교수는 “애초에 정부가 코스피 5000 달성이 현실적으로 가능한지 따지지 않고 덜컥 제시한 감이 있다”며 “특히 최근 양도소득세 대주주 기준을 강화하는 세제 개편안 등의 영향으로 주식시장이 박스권에 있는 상황에서 그 목표를 다시 꺼내 들기는 부담스러웠을 것”이라고 했다.다만 주식시장 부양을 통한 코스피 5000 기조 자체가 바뀐 것으로 보긴 어렵다는 의견도 있다. 이 교수는 “정부가 이미 주식시장 부양에 대한 의지를 밝혔던 만큼 그 기조가 바뀐 것 같진 않다”며 “현재 논란이 되는 대주주 기준 강화나 관세 등의 현안이 정리되고 나면 더 구체적 내용이 나올 수 있다”고 했다. 당정이 기업 지배구조 개선을 위한 상법 2차 개정을 추진하고 있는 것도 코스피 5000을 달성하기 위한 움직임 중 하나다.</div>

정부가 발표한 ‘새 정부 경제성장전략’에 국정과제인 ‘코스피 5000 시대’가 거론되지 않은 배경에 관심이 쏠린다. 정부는 “이번 발표 취지와 맞지 않아 담지 못했을 뿐 목표를 수정한 게 아니”라는 입장이다. 다만 일각에선 정부가 구체적 수치를 거듭 목표로 제시하는 것에 부담을 느낀 것 아니냐는 관측이 나온다.

새정부 경제성장전략에서 ‘코스피 5000 시대’ 빠진 이유는?

<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ32M3O8_1.jpg" /></figure>기준금리 결정 자체보다 중앙은행 총재의 발언이 금융시장에 더 큰 영향을 미친다는 연구 결과가 나왔다. 이창용 한국은행 총재의 경우 금리 결정 속보 직후 이어지는 기자간담회 발언에 따라 시장이 즉각 반응한다는 것이다.22일 한국은행에 따르면 김수현 전남대 경제학과 교수는 박기영 연세대 경제학부 교수(전 한은 금융통화위원), 이영준 제주한라대 인공지능학과 교수 등과 함께 전날 열린 세계경제학자대회에서 발표한 논문을 통해 이 같은 사실을 밝혔다.연구진은 금통위 통화정책방향 회의 전후 한국은행의 커뮤니케이션과 총재 기자회견 발언이 뉴스 보도의 톤으로 반영되고 이에 따라 국고채 금리가 크게 움직인다고 분석했다. 실제로 금통위 결정 후 매파적 뉴스 비중이 1%포인트 늘어나면 3년 만기 국고채 금리는 0.0755%포인트 상승했고, 10년물과 3년물 금리 차이로 계산하는 신용스프레드도 0.0342%포인트 확대되는 것으로 나타났다.다만 금리 인상 소식 그 자체는 3년물 이상 금리에는 유의미한 영향을 주지 못한 것으로 분석됐다. <figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ32M3O8_2.jpg" /></figure></div>

기준금리 결정 자체보다 중앙은행 총재의 발언이 금융시장에 더 큰 영향을 미친다는 연구 결과가 나왔다. 이창용 한국은행 총재의 경우 금리 결정 속보 직후 이어지는 기자간담회 발언에 따라 시장이 즉각 반응한다는 것이다.

기준금리 속보보다 중요한 이창용의 입 [Pick코노미]

<div><figure><img src="https://img.newspim.com/etc/portfolio/pc_portfolio.jpg" /></figure>생산 확대로 농촌 소득 증가, 소비 늘어나며 자동차·소비재 등 판매 호조 기대농촌 판매 비중 높은 기업들 마진 확대 전망 [방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 인도 증시가 변곡점을 지나고 있다며 밸류에이션이 높은 소형주보다는 대형주에 주목할 만하다는 분석이 나왔다. 농촌이 올해의 투자 테마이며, 자동차와 소비재 등이 유망 섹터로 꼽혔다고 인도 매체 비즈니스 스탠다드(BS)가 이쿼러스 증권 분석을 인용해 20일 현지 시간 보도했다.이쿼러스 증권은 "구조적 호조세가 인도의 장기 성장 궤도를 뒷받침하고 있다"며 그러나 높은 밸류에이션과 실적 전망 하향 조정에 따른 단기적 리스크가 존재한다고 지적했다.이쿼러스에 따르면, 인도 소형주 밸류에이션은 사상 최고 수준을 보이고 있다. 소형주의 미래 주가수익비율(PER)은 1.25배로, 장기 평균인 0.88배를 크게 웃돌며 사상 최고치인 1.3배에 근접했다. 니프티50 역시 10년 평균치를 상회하며 거래되고 있지만 소형주에서 거품이 더욱 뚜렷하다고 기관은 설명했다.직전 회계연도의 주당순이익(EPS) 전망이 13.8% 급락한 상황에서 실적 개선보다 밸류에이션 확장에 의해 주가가 오른 소형주에 대한 투자에 신중해야 한다고 덧붙였다.기관은 대형주에 대해 강세 포지션을 유지하면서 특히 자동차와 시멘트·일용소비재(FMCG)·인프라·인터넷 플랫폼·비은행 금융회사(NBFC)·오일 및 가스 등 8개 섹터 비중을 늘리고 있다고 밝혔다.양호한 강수량으로 농가 생산량이 증가함에 따라 농촌 소득이 늘어나고, 소득 증가에 힘입어 소비가 늘어나면 이들 부문 기업들의 실적 개선으로 이어질 수 있다는 분석이다.이쿼러스에 따르면, 농촌 지역 임금은 지난해 하반기부터 상승세를 보였으며, 올해 2~5월에는 2018년 이후 가장 큰 상승 폭을 기록한 것으로 나타났다. 지난 5월에만 농촌 지역 전체 임금이 전년 동기 대비 3.5% 상승했다.이쿼러스 증권 리서치 책임자인 마울릭 파텔은 "이쿼러스 농촌 지수와 CMIE(Centre for Monitoring Indian Economy) 소비자 심리 지수 모두 농가의 낙관적 분위기가 높아지고 있음을 나타낸다"며 "늘어난 소득과 긍정적 분위기, 강력한 생산량이 결합해 소비재와 자동차(이륜차 및 트랙터), 농촌 중심 금융 서비스 부문에 획기적인 변화를 가져올 것"이라고 전망했다.파텔은 "농촌 지역에 매출이 집중된 기업은 이러한 성장을 포착할 수 있는 유리한 위치에 있다"며 "향후 판매량 증가와 마진 확대가 예상된다"고 말했다.이와 함께 인프라 프로젝트 및 부동산 부문의 수요 증가와 원자재 가격 하락에 힘입어 시멘트 기업의 수익성이 높아지고, 국제 유가 변동성 완화로 에너지 업계의 마진이 안정될 것이라고 기관은 예상했다. <figure><img src="https://img.newspim.com/news/2022/11/25/2211250418146990.jpg" /></figure>hongwoori84@newspim.com</div>

생산 확대로 농촌 소득 증가, 소비 늘어나며 자동차·소비재 등 판매 호조 기대. 농촌 판매 비중 높은 기업들 마진 확대 전망. [방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 인도 증시가 변곡점을 지나고 있다며 밸류에이션이 높은 소형주보다는 대형주에 주목할 만하다는 분석이 나왔다. 농촌이 올해의 투자 테마이며, 자동차와 소비재 등이 유망 섹터로 꼽혔다고 인도 매체 비즈니스 스탠다드(BS)가 이쿼러스 증권 분석을 인용해 20일 현지 시간 보도했다.

"印 증시, 소형주보다 대형주...올해 투자 테마는 '농촌'"

<div><figure><img src="https://img.khan.co.kr/news/2025/08/21/l_2025082201000598800061571.webp" /></figure>미국은 물가가 떨어지지 않아서 걱정이고, 중국은 물가가 떨어져서 걱정이다. 미국에서는 끈적한 인플레이션에 대한 걱정이, 중국은 고착화되고 있는 디플레이션에 대한 우려가 크다. 미·중 양국의 물가 궤적은 상반된 모습이지만, 원인은 동일하다. 대체로 정부 탓이다.미국의 인플레이션은 민주당과 공화당의 합작품이다. 바이든 정부는 정부 지출을 대폭 늘려 과잉수요를 만들어냈다. 바이든 집권기의 국내총생산(GDP) 대비 재정적자는 연평균 7.5%에 달했다. 특히 코로나 팬데믹이 진정된 이후인 2023년과 2024년에도 각각 6.1%와 6.3%의 재정적자를 기록했다. 특별한 경제위기가 발생하지 않았던 상황에서 GDP의 6%가 넘는 재정적자는 과했다. 미국은 만성적인 재정수지 적자국이지만, 1980년대 이후 평균치인 3.5%를 훨씬 뛰어넘는 재정적자가 바이든 행정부 때 기록됐다. 큰 정부를 지향했던 미국의 진보주의자들이 맘껏 돈을 쓴 결과였다. 글로벌 공급망 재편 과정에서의 보조금 지급, 친환경 투자 확대 등이 대규모 재정적자로 귀결됐다. 정부가 이런 식으로 수요를 만들어내면 물가가 안정되기 어렵다.트럼프 정부의 정책도 인플레이션으로 귀결될 가능성이 높다. 시장과 정부의 역할 규정이라는 관점에서 보면 트럼프는 ‘위장 보수주의자’다. 감세 정책을 쓰고, 일론 머스크를 수장으로 한 ‘정부효율부’를 신설해 작은 정부를 지향하는 것으로 포장했던 건 전형적인 경제적 보수주의자의 행보로 볼 수 있다. 그렇지만 트럼프는 재정지출을 줄일 생각이 없다. 정부 지출 축소를 주장했던 공화당의 정통 보수주의자들은 트럼프에게 인격모독에 가까운 면박을 받으면서 존재감이 희미해지고 있다. 정권교체 후 곧바로 재정지출이 조정되기는 어렵다는 점을 감안하더라도 트럼프 정부에서도 재정적자는 여전히 문제다. 트럼프 2기 행정부 출범 초기인 2025년 1분기와 2분기 GDP 대비 재정적자는 각각 6.9%와 6.3%에 달하고 있다. 감세가 민간의 수요를 자극하는 가운데, 정부 지출이 억제되지 않는다면 물가가 안정되기 어렵다. 여기에 8월부터 개시된 수입품에 대한 관세 부과도 공급 측면에서 물가를 자극하는 요인이다.시장은 쇠하고 국가 영향력은 커져미국 소비자물가지수의 전년 대비 상승률은 연준의 관리 목표치인 2%에서 멀어지면서 다시 3%를 향하고 있고, 생산자물가지수는 관세 부과의 영향으로 7월에 3%를 훌쩍 넘어섰다. 인플레이션에 대한 우려는 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리 인하가 쉽지 않을 수도 있다는 관측으로 귀결되면서 최근 글로벌 증시 조정의 빌미로 작용하고 있다.중국의 디플레이션은 보다 구조적이다. 중국의 7월 소비자물가지수는 전년 대비 0%를 기록했다. 2~5월의 4개월 연속 마이너스 물가에서는 벗어났지만, 여전히 경제는 디플레이션을 지향하고 있다. 소비자물가에 대해 선행성을 가지는 생산자물가지수는 2022년 10월부터 34개월 연속 전년 대비 마이너스를 기록하고 있다.물가가 하락하는 디플레이션은 수요가 약하거나, 공급이 많을 때 나타나는 현상이다. 중국은 두 가지 요인이 모두 작동하고 있는 듯하다. 취약한 중국의 민간소비는 좀처럼 회복되지 않고 있다. 가전제품 구입 등에 보조금을 지급하는 이구환신 정책이 시행되면서 전년 대비 5~6%대까지 증가했던 소매판매는 정책의 약발이 떨어진 7월에 다시 3%대로 내려앉았다.과잉 공급은 더 뿌리가 깊다. 시진핑 집권 이후 강화되고 있는 국가자본주의가 낳은 자식이 과잉 공급이다. 후진타오 주석 시절 중국에서는 ‘국퇴민진(國退民進)’이 경제 운영의 주된 지향점이었다. 국유기업은 쇠하고, 민간기업은 약진한다는 의미인데, 이는 주로 지방정부가 가지고 있었던 기업에 대한 소유권을 민간으로 이양하는 민영화를 통해 현실화했다. 국유주 매각으로 불린 민영화 정책은 후진타오 집권기 내내 지속됐다. 중국은 정치적으로 공산당 1당 지배체제를 포기한 적이 단 한 번도 없었지만, 그래도 덩샤오핑이 시작한 개혁·개방 이후 후진타오 시대까지는 시장을 이용해 경제의 효율성을 높이려고 하는 시도가 끊이지 않았다.미·중 사이에서 한국은 ‘이중 부담’2012년 시진핑 체제가 출범한 이후 흐름은 완전히 역전됐다. 중국이 필연적으로 시장경제를 향해 나아갈 수밖에 없다고 주장했던 이들은 거의 사라졌다. 그야말로 ‘국진민퇴(國進民退)’의 시대가 열렸다. 민간기업들에도 모두 공산당 당위원회가 조직돼 있다. 기업의 의사결정에 이사회의 권한이 큰지, 당위원회의 입김이 센지 명확하지 않다. 국유기업에는 이익보다 안정적인 공급과 고용이 더 우선적인 가치다. 시장의 힘에 의한 구조조정 압력이 현저히 약해지면서, 만성적 공급 과잉이 고착화됐다. 화웨이나 BYD, 샤오미 등 일부 기업들이 약진하고 있지만, 이는 압도적으로 큰 규모의 자원이 경제에 투입된 데 따른 수혜가 일부 기업들에 돌아간 결과로 해석하고 싶다.제조업 각 분야를 포괄하고 있는 공급망에서 중국이 가진 경쟁력은 탁월하지만, 플레이어 각각이 지속 가능한 이익을 챙기면서 자리를 잡고 있는 것 같지는 않다. 이 밸류체인의 누군가는 이익을 고려하지 않고 싼 가격에 중간재를 공급하고 있고, 누군가는 이로부터 수혜를 입고 있다. 수혜를 보는 기업들은 사실상 보조금을 지급받고 있는 것과 같다. 국가경제 전체적으로 보면 경제적 자원의 투입과 산출의 효율이 높다고 보기는 어렵다.시장은 쇠하고, 국가의 영향력은 커지고 있다. 혹자는 중국과 미국에서 동시에 국가자본주의가 흥하고 있다고 평가했다. 한국에는 이중의 부담이다. 기축통화국인 미국의 인플레이션은 글로벌 금융 환경을 긴축적으로 만든다. 미국의 금리가 높은 수준에서 유지될 가능성이 크기 때문이다. 중국의 디플레이션은 세계 시장에서 한국과 경합하고 있는 중국 기업들의 가격 경쟁력을 높이는 요인이다. 중간재를 싸게 공급받는 중국 기업들이 사실상 보조금을 받는 것으로 의심할 수도 있지만, 미국 주도의 보호무역이 횡행하고 있는 요즘과 같은 상황에서는 어디 하소연을 하기도 힘든 노릇이다.<figure><img src="https://img.khan.co.kr/news/2025/08/21/l_2025082201000598800061572.webp" /></figure></div>

미국은 물가가 떨어지지 않아서 걱정이고, 중국은 물가가 떨어져서 걱정이다. 미국에서는 끈적한 인플레이션에 대한 걱정이, 중국은 고착화되고 있는 디플레이션에 대한 우려가 크다. 미·중 양국의 물가 궤적은 상반된 모습이지만, 원인은 동일하다. 대체로 정부 탓이다.

미국 인플레·중국 디플레, 증상 달라도 원인은 같다

<div><figure><img src="https://pds.joongang.co.kr/news/component/htmlphoto_mmdata/202508/21/3ba8f058-5f90-4f52-9648-8845f7fa138a.jpg" /></figure>“달러가 아닌 원화 등 자국 통화 스테이블코인은 자본 유출의 통로를 터주고, 기존 외환거래 규정을 사실상 무력화하는 지름길이 될 수 있다.”21일 서울 코엑스에서 열린 ‘세계경제학자대회’에 참석한 신현송 국제결제은행(BIS) 경제보좌관 겸 통화정책국장의 얘기다. 미국 달러 스테이블코인의 공세에 맞서 원화 기반 스테이블코인을 도입해 통화주권을 지켜야 한다는 국내 정치권의 주장과 상반된 목소리다. 스테이블코인은 법정화폐나 미국 국채 등 특정 자산에 연동해 가격 변동성을 최소화한 암호화폐다.신 국장이 원화 등 자국 통화 스테이블코인의 부작용을 우려하는 것은 미국 달러 스테이블 코인의 절대적 지위 때문이다. BIS에 따르면 테더(USDT)와 써클(USDC) 등 미국 달러 기반의 스테이블코인의 전 세계 시장 점유율(시가총액)은 98.9%에 이른다. 스테이블코인을 활용한 국경 간 거래액은 연간 1조6000억 달러(약 2237조원)로 추정했다. 신 국장이 각국에서 자국 통화 스테이블코인이 도입되더라도 달러 스테이블코인에 대한 수요는 여전히 이어질 것으로 예상한 이유다. 그는 “자국 통화 스테이블코인은 블록체인을 통해 달러 표시 암호화폐와 맞교환함으로써 자본 유출의 통로가 될 수 있다”고 경고했다.그는 스테이블코인이 범죄에 상당 부분 악용되는 현실도 우려했다. 그는 “(스테이블코인이) 자유롭게 국경을 넘나들 수 있는 특성 때문에 금융 범죄와 자본유출 통제를 우회하는 수단으로 널리 사용된다”며 “스테이블코인을 이용한 범죄 행위는 2022년 비트코인을 추월했고, 현재 코인을 활용한 범죄 행위의 63%를 차지한다”고 설명했다.신 국장은 이날 스테이블코인 거래 이력에 ‘꼬리표’가 붙는 규제가 필요하다고 강조했다. 스테이블코인이 통과한 지갑의 이력을 추적해 ‘합법적 사용됐는지’ 점수를 매기는 방식을 대안으로 제시했다. 그는 “(꼬리표가 생기면) 과거 불법 거래 기록이 있는 지갑에서 나온 스테이블코인은 다른 코인보다 헐값에 거래될 것”이라며 “사용자들도 서로를 견제함으로써 불법거래에 관한 ‘주의의 의무’가 발생할 것”이라고 말했다.</div>

“달러가 아닌 원화 등 자국 통화 스테이블코인은 자본 유출의 통로를 터주고, 기존 외환거래 규정을 사실상 무력화하는 지름길이 될 수 있다.”

신현송 “스테이블코인 범죄, 비트코인 추월…자본 유출 지름길”

<div><figure><img src="https://img.newspim.com/etc/portfolio/pc_portfolio.jpg" /></figure>국채시장 손바뀜에 그칠 것이자도 예금보호도 없어 수요 의문기존 국채 보유 기관 수요 감소 불가피 [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 스콧 베선트 미국 재무장관이 스테이블코인 시장의 급성장을 통해 국채 수요를 창출, 위험 수위의 부채 문제를 해소할 수 있다는 주장을 펼치고 있지만 착각일 뿐이라는 의견이 나왔다.스테이블코인의 발행 물량이 폭발적으로 늘어날 것으로 장담하기 어렵고, 실제로 시장이 급팽창한다 해도 국채의 손바뀜이 일어날 뿐 새로운 수요를 창출하지는 못한다는 얘기다.베선트 장관은 취임 후 두 차례에 걸쳐 미국의 눈덩이 부채를 해결할 방안을 찾았다며 크게 흥분했다. 지난 4월 대형 은행의 대차대조표 규제를 완화해 국채 보유량을 대폭 늘리도록 할 것이라고 말했고, 두 번 째가 스테이블코인 시장의 '매직'이었다.은행 규제 완화가 실상 채권 거래와 헤지펀드 대출을 늘리는 데 그칠 것이라는 비판의 목소리가 고개를 드는 가운데 블룸버그는 8월22일 칼럼을 통해 스테이블코인의 국채시장 영향에 대해 회의적인 시각을 드러냈다.베선트 장관은 지난 6월 의회에서 3000억달러를 밑도는 스테이블코인 시장이 몇 년 뒤 2조달러까지 확대될 것으로 내다봤다. 최근 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 그는 이 중 상당 부분이 국채와 채권으로 직접 유입되는 시나리오를 점친다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/04/28/2504282249156090.jpg" /></figure>과연 그럴까. 스테이블코인에 유입되는 모든 달러는 다른 곳에서 나와야 하는데 그 다른 곳들이 일반적으로 기존의 국채 보유자들일 가능성이 높다고 블룸버그는 주장한다.스테이블코인 시장이 베선트 장관의 예상대로 고성장한다 해도 국채시장에서 새로운 수요를 창출하는 것이 아니라 보유 주체를 바꿀 뿐이라는 얘기다. 정부가 시장금리에 충격을 가하지 않고 차입할 수 있는 달러를 공급하지 못한다는 설명이다.오히려 스테이블코인이 성공할수록 기존 은행 시스템과 통화 창출 능력, 경제 성장 지원 효과, 정부의 자금 조달 여력을 축소시킬 수 있다고 블룸버그는 지적한다.백악관에 복귀한 도널드 트럼프 미국 대통령은 암호화폐 세계를 넘어 보다 광범위한 코인 사용을 촉진하기 위해 스테이블코인의 법적 근거를 마련했다. 이른바 '미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지도 및 설립법'이 그것이다.법안의 목적은 크게 두 가지다. 스테이블코인을 은행이나 머니마켓펀드 대신 현금 저장 수단으로 세우고, 국경을 넘나들거나 정상적인 은행 영업 시간 외에 유용한 결제 수단으로 사용되도록 한다는 것.법안은 코인이 국채를 포함하되 은행 예금과 머니마켓펀드 지분도 허용하는 고품질의 달러 자산으로 일대일 뒷받침돼야 한다고 규정한다. 사람들이 코인을 달러로 신속하고 안정적으로 전환할 수 있다는 확신을 갖도록 하기 위한 것으로 풀이된다.아울러 법안은 미국 발행 코인이 이자를 지급하거나 국채 보유를 통해 얻는 수익률을 이전하지 못하도록 한다. 예금 자금을 스테이블코인에 뺏길 것을 우려하는 은행권을 보호하기 위한 의도로 풀이된다.베선트 장관의 발언대로 3000억달러를 밑도는 스테이블코인 시장이 2조달러까지 성장하려면 기업들의 결제부터 소비자들의 출근길 커피 구매까지 코인 이용이 늘어나야 한다.이는 기업과 소비자들이 이자도 지급하지 않고, 예금보험이 제공되지도 않는 스테이블코인에 돈을 저장할 의향이 있어야 가능한 일이다.JP 모간은 보고서에서 "스테이블코인의 광범위한 채택에 필요한 인프라와 기술이 아직 구축되지 않은 상황에 시장 규모가 2조달러를 넘어설 것이라는 전망을 받아들이기는 어렵다"고 주장했다.기업과 기관 투자자들이 대체로 보수적이라는 사실도 고려할 부분이다. 조달 담당자가 IBM 제품을 구매했다가 해고 당한 사례는 없다는 격언처럼 재무 관리자들 역시 뱅가드 머니마켓펀드 매입으로 해고 당할 위험은 없다는 얘기다.돈줄을 쥔 책임자들이 현금 자산을 빼 스테이블코인에 예치한다 하더라도 국채시장의 새로운 수요를 창출하기는 어렵다.유동성을 스테이블코인으로 옮기는 주체들은 은행 예금이나 머니마켓펀드, 실제 화폐나 동전 또는 해외 달러화 자산 등 네 가지 중 한 가지를 동원할 가능성이 높다.이 중 머니마켓펀드는 국채시장의 '큰 손'이다. 이들이 스테이블코인에 유동성을 뺏긴다면 국채 매입 물량을 줄일 수밖에 없다.은행들 역시 예금 인출에 대비하기 위해 국채와 에이전시 채권 등 안전 자산을 보유하도록 규제를 받는데 예금자들을 스테이블코인에 뺏기면 보유해야 하는 국채 물량이 줄어든다. 예금자들을 유지하기 위해 더 높은 금리를 제공하며 코인과 경쟁을 벌인다 해도 국채가 아니라 고수익률을 제공하는 다른 자산을 찾게 될 전망이다.해외 달러의 경우 보다 광범위한 은행 시스템의 일부분이거나 각국 중앙은행의 외환보유액의 일부분인데, 이들도 안전자산으로 통하는 미국 국채를 선호한다. 앞서 두 가지 사례와 같은 그림이 그려진다.결국 사람들의 지갑 속 현금의 스테이블코인 전환만이 순수하게 국채시장의 새로운 수요를 제공하는 셈인데 JP모간을 포함한 은행들이 코인과 같은 빠르고 편리한 결제 도구들을 개발하고 있다. 굳이 스테이블코인을 선택해야 할 이유가 없다는 얘기다.결론적으로, 스테이블코인 시장이 미국의 대규모 부채와 적자 문제를 해결할 수 있다는 베선트 장관의 희망은 신기루일 뿐이라고 블룸버그는 주장한다.shhwang@newspim.com</div>

기존 국채 보유 기관 수요 감소 불가피. [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 스콧 베선트 미국 재무장관이 스테이블코인 시장의 급성장을 통해 국채 수요를 창출, 위험 수위의 부채 문제를 해소할 수 있다는 주장을 펼치고 있지만 착각일 뿐이라는 의견이 나왔다.

'베선트의 착각' 스테이블코인의 국채 시장 매직은 없다

트럼프의 관세 폭탄과 중국의 급성장, 러시아-우크라이나 전쟁은 자본주의에 대해 회의감도 키운다. 저자는 그럼에도 불구하고 자본주의는 현재에도, 미래에도 방향을 잡고 질서를 재편할 수 있는 가장 강력한 체제라고 주장한다. 수십 년간 국제경제와 자본주의를 연구한 경제역사학자이자 유력 경제지에 글을 쓴 칼럼니스트, 경제 다큐멘터리 감독인 저자가 99%를 위한 자본주의 경제의 미래를 제시한다. 2만 9000원.

[북스&] 그럼에도 자본주의가 해답인 이유는

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